和而泰业务放量在即,第二增长曲线逐步形成

2022-08-05 10:31:52 文章来源:网络

公司发布2022年度非**发行A******预案。预案称,公司2022年度非**发行****相关事项已经公司第五届董事会第三十二次会议审议通过,尚需取得公司**东大会的批准,并报**证监会的核准。本次****发行为面向特定对象的非**发行,发行对象为刘建伟先生。本次非**发行****的数量约为4670万**。发行价格为13.92元/**。本次发行拟募集不超过6.5亿元。

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实控人拟全额认购彰显信心,公司持续发力储能及汽车领域。本次非**发行募集资金总额不超过人民币6.5亿元,募集资金净额用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目及补充流动资金。本次非**发行****的对象为公司控****东、实际控制人刘建伟先生,发行****价格为13.92元/**,按照此价格计算,本次非**发行****的数量为46,695,402**。充分彰显了实控人对公司未来发展的信心。

汽车控制器业务放量在即,第二增长曲线逐步形成。公司聚焦车身域及热管理两大业务板块,同时完善BMS及储能相关技术储备。在客户拓展上,公司一方面拓展与海外Tier1客户的合作,继此前与**格华纳、尼得科等客户合作后,又拓展海拉、法雷奥等新海外客户,同时,公司与小鹏、蔚来等国内新势力厂商的合作范围不断加深。在产品拓展上,公司不断打开能力圈完善产品矩阵,聚焦车身域实现功能的任意组合和可选,新增天幕控制、车灯控制器、HOD、灯光系统、智能进入系统等新产品。同时在热管理业务上从集成式热管理、热泵、厚膜加热三方面进行研发。公司部分汽车产品已进入试产或量产阶段,同时公司加大在深圳、杭州、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资扩建增加产能,第二增长曲线逐步形成。

提高储能业务领域研发投入及团队建设,打开增量市场空间。公司储能业务重点在电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)领域进行了布局,并搭了信息化数字**,为客户提供数据上传、数据分析服务,帮助客户实时了解产品运行状况并提供解决方案。在技术储备上,1)对电池管理系统持续进行技术升级,大大缩短研发周期和测试周期,为客户快速提供经过市场验证的安全可靠的产品;2)公司联合多所高校的专业学科人才,对储能变流器在离网、并网切换过程中的安全**能提升进行合作预研。公司持续加强储能业务研发及团队建设,有望打开全新增长空间。

投资建议:公司汽车及储能业务起量在即,22年下半年芯片**价及缺货有望边际缓解,带动利润水平逐季改善。我们预测公司2022-2024年归母净利润为6.79/9.05/12.04亿元(原值为7.00/9.08/12.27亿元)。参考可比公司估值给予公司2022年30倍PE估值,给予目标市值204亿元,对应目标价22.29元,维持“强推”评级。

斯达半导是国内IGBT模块龙头企业,连续多年实现营收和利润高速增长,下游业务中新能源行业占比从2016年的11.95%提升至2022年上半年的46.37%,未来新能源业务占比有望进一步提升。公司车规级SiC模块开始放量,下游赛道中新能源汽车和光伏等新能源电力领域长期成长趋势确定**高,未来成长逻辑清晰,首次覆盖,给予“增持”评级。

国内IGBT模块龙头企业,自研IGBT打造竞争优势营业**多年持续成长。

斯达半导成立于2005年,创始人沈华及众多管理层具有多年海外半导体大厂研发工作经历,公司于2017年推出**款IGBT模块,2011年研发出工业级模块,2013年研发出汽车级模块,早期多采用外购英飞凌等厂商的芯片进行封装,目前基本所有产品均可使用自研芯片。公司主要分为工控及电源行业、新能源行业、变频白电及其他行业三大业务板块,2015-2021年营收CAGR达到37.5%,其中2021年营收达到17.07亿元,同比+77.26%,22Q1营收5.42亿元,同比+101.54%/环比+14.71%。预计22H1归母净利润为3.4-3.5亿元,中值同比+124.05%,22H1扣非归母净利润为3.25-3.35亿元,中值同比+133.02%。根据Omdia数据,公司IGBT模块全球市占率从2017年的第十名跃升至2020年的第六名,以2.8%的全球占有率问鼎**龙头。

公司具备先发优势,工控基本盘稳固,电动车和光伏等新能源营收贡献持续提升。公司立足于工控领域,已成为国内多家知名工控企业的主要IGBT模块供应商,具体**括英威腾/汇川技术/巨一动力等,2021年工控及电源行业营收占比达62.76%。公司新能源行业业务主要面向新能源汽车、光伏、风电和储能等,2021年公司IGBT模块已配套超过60万辆新能源汽车,其中A级及以上车型超过15万辆,在光伏发电领域,模块和分立器件产品已经在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用。公司新能源行业营收占比已从2016年的11.95%上升至2022年上半年的46.37%,新能源行业板块已成为公司营收增速**快的板块,未来公司IGBT产品有望在车用和光伏等领域进一步增加市场份额。

围绕IGBT模块打造技术护城河,代工部分产能扩张,并自建产线布局高压领域。公司研发费用逐年攀升,针对车规/工控/光伏/家电应用推进多项研发项目,2021年公司已推出第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新**车规级芯片,同时公司产品已经在12英寸产线实现大批量生产,公司芯片代工主要依靠华虹和上海先进(积塔),合作关系稳定,随着代工厂功率器件产能的扩张,公司的外部产能供应也将得到进一步保障。同时定增建设6英寸高压功率芯片产线,主要生产3300V及以上电压芯片,与原有产品电压范围形成互补,预计年产能达30万片,功率模块产线改造将新增年产能400万片模块,为下游领域拓展奠定坚实基础。

手握车规级SiCMOS模块订单,自建SiC芯片产线提高自给率拓展成长空间。截至2021年9月8日,公司已获得总金额为3.4亿元的车规级SiCMOSFET模块订单,订单约定交货期间为2022-2023年,目前公司车规级SiC模块已获得宇通等国内外多家著名车企和Tier1客户的项目定点,但定点的项目及未交订单仍全部使用进口芯片,自给自足迫在眉睫。公司率先布发展SiC芯片及模块,自建年产6万片6英寸SiC芯片产线,逐步替代进口SiCMOS芯片,并投资建设年产8万颗车规级全碳化硅功率模块产线。

投资建议。斯达半导是国内IGBT模块龙头,是国内优质的车规级IGBT模块和光伏逆变器IGBT供应厂商,公司与上海华虹和上海先进等代工厂保持良好的合作关系,产能有充足保障,同时自建高压IGBT和SiC产线,有望进一步完善产品布局提升产能供应。我们预计22/23/24年公司营业**为28.51/39.35/52.60亿元,22/23/24年归母净利润为7.39/10.33/14.06亿元,对应EPS为4.33/6.06/8.24元,对应PE为88.5/63.3/46.5倍,首次覆盖给予“增持”投资评级。

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